日期：2025-12-16 05:18:57
从流水线女工逆袭为"玻璃女王"的周群飞，正带着蓝思科技（300433.SZ）开启又一场跨界豪赌。
近日，蓝思科技披露公告称，拟以现金及其他合法方式收购裴美高国际有限公司（下称"裴美高国际"）100% 股权，间接拿下元拾科技（浙江）有限公司（下称"元拾科技"）95.11645% 股权，从而"快速获取服务器机柜成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力"。
图片来源：蓝思科技公告
作为一家以苹果公司玻璃配件"发家"的企业，收购裴美高国际是蓝思科技在 AI 算力赛道落下的关键一子，公告称此次收购将"与公司精密结构件制造及‘材料 - 模组 - 整机’垂直整合能力形成互补和协同"，助力开拓 AI 算力基础设施新赛道。
而跨界布局的背后，是蓝思科技难以摆脱的"苹果依赖症"与持续承压的毛利率。
作为苹果公司核心供应链企业，蓝思科技曾极度依赖这一单一客户—— 2022 年苹果公司贡献的营收占比高达 70% 以上，2024 年虽降至 49.45%，但仍远超第二、三大客户营收占比。此外，历史上 iPhone 销量波动多次直接引发蓝思科技业绩震荡，2018 年就曾因高通禁令和 iPhone 销量下滑出现单季度亏损超 4 亿元的窘境。
与此同时，蓝思科技毛利率持续承压，其毛利率水平从 2020 年的 29.44% 一路下滑至 2025 年上半年的 14.22%。
在此背景下，"玻璃女王"早已带领公司踏上"追风口"转型之路：2016 年切入工业机器人领域，自主研发工业机器人和自动化设备；2020 年一边临时调整产能生产口罩响应防疫需求，一边加码智能汽车赛道，加快布局车载玻璃、智能座舱等产品；2025 年更是动作频频，年内多次与智元机器人"联名"，11 月启用年产 50 万台具身智能机器人的新园区，如今又火速加码液冷赛道，试图在 AI 硬件革命中抢占先机。
不过，在这些布局中，除上半年营收占比仍不足 10% 的智能汽车业务已成为第二大营收来源外，机器人等新兴业务尚未能撑起转型大旗。
12 月 12 日下午，时代周报记者就公司战略布局方向致电蓝思科技，其投资部人士回应称，"这块内容请和公司 PR 部门沟通，我这边不太清楚"。时代周报记者随后向蓝思科技发送采访提纲询问战略布局相关情况，截至发稿暂未收到回复。
"玻璃女王"造出果链巨头
天眼查显示，蓝思科技成立于 2006 年 12 月，位于湖南省，2015 年 3 月在深交所创业板上市，2025 年 7 月在港交所上市。
蓝思科技的崛起，离不开周群飞的个人奋斗。
根据蓝思科技招股说明书及公开媒体采访，周群飞 1970 年在湖南省湘乡市壶天镇一个小山村出生，20 世纪 80 年代末，未满 20 岁的周群飞前往深圳，进入一家玻璃厂打工，期间改进了多项玻璃加工工艺，为后续创业积累了技术经验。
1993 年，周群飞首次创业，和家人亲戚在深圳创办了一家小型玻璃加工坊，一路筚路蓝缕，在行业里站稳了脚跟，生意越来越好。
2003 年，周群飞成立深圳市蓝思科技有限公司（下称"深圳蓝思"），主要生产视窗防护玻璃。2004 年，深圳蓝思研发的视窗防护玻璃率先应用于摩托罗拉 V3 手机并取得巨大成功。
此后，周群飞不断成立新公司扩大产能。和苹果的合作，也随着第一代 iPhone 的发布正式展开。
根据媒体的报道，2006 年，苹果公司的项目负责人带领团队"驻扎"在蓝思科技，与周群飞团队共同打造出第一代 iPhone 的玻璃全面屏。2007 年初，蓝思科技顺利通过了苹果公司的供应商认证，双方正式建立合作关系，并合作至今。
不过，和苹果的长期合作，也让蓝思科技产生了"苹果依赖症"。
蓝思科技 2015 年上市招股书显示，2011 年至 2014 年，对苹果公司的销售额占公司当年营收比例分别为 54.02%、56.03%、40.12%、47.44%。而在上市之后，该数据在大部分年份也均维持在 40% 以上，特别是 2021 年和 2022 年，分别达到 66.49%、70.96%。
时代周报记者制作，数据来源：Wind
单一客户的强绑定，直接导致蓝思科技的业绩与苹果产品周期深度挂钩。
财报显示，2016 年，受 iPhone6s 系列销量不及预期影响，蓝思科技当年净利润同比下降 21.98%；2018 年，受高通禁令和 iPhoneXR 销量较差影响，蓝思科技当年四季度净亏损 4.28 亿元，是公司上市后首次出现单季度亏损，全年净利润同比下降 68.88%；2021 年，苹果供应链竞争加剧叠加产品迭代放缓，蓝思科技净利润同比下降 57.72%。
蓝思科技上述三个年份的年报中，均明确提及业绩放缓的因素包含主要客户产品需求波动。
与此同时，蓝思科技的毛利率也在逐年下滑。
根据招股说明书和财报，蓝思科技上市前，即 2012 年至 2014 年的综合毛利率分别为 30.95%、31.68% 和 22.35%；上市后直到 2021 年底毛利率虽有所波动，但仍维持在 20% 以上；从 2022 年开始，公司毛利率降至 20% 以下，并且逐年下滑，2020 年至 2024 年毛利率分别为 29.44%、20.92%、19.21%、16.63%、15.89%。
对此，上述蓝思科技投资部人士向时代周报记者解释称，公司近几年毛利率下降最重要的原因，是从 2021 年开始帮国内一家智能手机领先企业做整机组装，这块业务毛利率较低，但营收贡献很大，所以拉低了公司整体毛利率水平，公司核心传统产品毛利率并没有下降。
"但是，通过整机组装，公司导入了更多的上游部件，包括一些结构件、外观件，业务的价值量也在逐渐上升，对公司也有好处。"他补充道。
难以摆脱的苹果"依赖症"
面对"苹果依赖症"，蓝思科技上市后一直在积极拓展新业务，并最先把目光瞄向了机器人行业。
2016 年 7 月，蓝思科技与 4 位自然人合资设立了蓝思智能机器人（长沙）有限公司（下称"蓝思智能"），专业从事视窗防护玻璃产品生产相关的自动化专用设备研发与制造。同年，蓝思科技还对长沙智能机器人研究院有限公司投资 200 万元。
不过，彼时蓝思科技对机器人的布局，更倾向于对主业"提质增效"，而非直接跨界转型。设立蓝思智能的公告称，其目的是为了"保障公司能够获得高效、匹配、可靠的自动化设备，加快公司生产自动化进程，减少单位产品人工成本、缓解用工压力、提高生产效率，增强核心竞争力与盈利能力"。
此后，蓝思科技并未再公告宣称投资机器人行业，只在涉及到未来规划的公告中提到要"不断提升公司的生产自动化水平"。在 2020 年的一次定增计划中，蓝思科技亦提及，公司拟采购工业机器人设备。
到了 2024 年，蓝思科技在当年 5 月召开的业绩说明会上表示，公司自主研发的工业机器人和自动化设备（如四轴 / 六轴 / 并联机器人、自动牵引搬运车等）目前已大量应用于自动化生产线，公司已具备从原材料到零部件、模组和整机组装的一站式服务平台，可为人形机器人供应各类零部件及结构件。
2025 年，蓝思科技布局机器人业务的动作进一步加快。在 1 月召开的投资者交流会上，蓝思科技透露，公司深度参与了智元机器人公司灵犀 X1 机器人的关节模组、DCU 控制器、OmniPicker（夹爪）等核心部件的生产组装与测试控制；4 月，蓝思科技与智元机器人合资成立湖南智启未来科技有限公司；7 月，又参与了智元机器人全资子公司浙江智鼎机器人的新一轮战略投资；11 月，蓝思科技位于浏阳永安园区的智能机器人基地正式投产，宣传称可年产 50 万台。
不过，尽管蓝思科技很早便布局机器人，但其对营收的贡献始终有限，属于"早起赶了个晚集"。与之相对的，蓝思科技在智能汽车上的布局则初见成效。
蓝思科技对智能汽车的关注也很早，上市之初的定期报告里就提及要"加快推进自动驾驶汽车等领域的技术研发和储备"，"挖掘和培育汽车等应用领域的市场潜力"，只是一直未有大动作。2018 年年报里提到，因汽车等新项目处在前期投入阶段，使得公司的研发支出处于较高水平。
而在 2019 年年报里，蓝思科技首次在下一年经营计划提出要将智能汽车等产业落地，提出要投资"长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目"。
2020 年披露的对监管的回复公告中，蓝思科技则提到，公司于 2018 年批量生产车载玻璃，已形成了汽车仪表、中控屏等产品线，与特斯拉、宝马、保时捷等品牌达成合作。另外，2020 年 4 月，蓝思科技在投资者问答平台上表示，公司是特斯拉全球一级核心供应商，不同园区已向其中国上海、美国等工厂实现车载电子设备完整组件、外观结构件完整组件稳定、长期、大批量供货。
此后，市场上不断传出蓝思科技与智能汽车领域头部企业合作消息，公司营收也日益增长。在 2023 年半年度报告中，蓝思科技分产品营收构成首次不再按照玻璃尺寸分类，而是按照具体产品类型，新能源汽车及智能座舱类成为第二大营收来源。
此外，蓝思科技 2020 年还短暂地切入过口罩的生产。
不过，尽管蓝思科技积极拓展新业务，但其对单一业务和客户的依赖的局面仍然没有本质上扭转。
2024 年年报显示，蓝思科技智能手机与电脑类产品营收比重仍高达 82.63%，排名第二的智能汽车与座舱类仅占 8.49%。公司前两大客户销售额合计占比为 72.81%。
截至 2025 年上半年，智能汽车与座舱类产品占营业收入比重仍不足 10%，为 9.60%。
对此，上述蓝思科技投资部人士告诉时代周报记者，公司业务对苹果依存度的变化他不清楚，但"绝对值还是正常往上走"。因为公司每年营收规模都在扩大，各类业务都在扩张，比例变化要看其他板块的发展情况。
半导体资深专家、电子创新网创始人张国斌在接受时代周报记者采访时则表示，蓝思科技深度绑定苹果使其能够稳定地获取大量订单，保障了公司的营收规模和市场份额，在消费电子领域，苹果的供应链具有较高的稳定性和排他性，其他品牌在短期内难以完全替代苹果所带来的订单量和市场份额。
锁定英伟达供应链，进入后苹果时代？
对于当下市场而言，液冷的确是块"香饽饽"。
IDC 预计，2023-2028 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 45.8%，2028 年市场规模将达到 102 亿美元。瑞银预测，全球数据中心直接液体冷却（DLC）市场规模将从 2024 年的 11.38 亿美元，以 51% 的复合年增长率（CAGR）飙升至 2030 年的 311.91 亿美元，其中 AI 服务器液冷市场将达到 237 亿美元。
但比起智能汽车和工业机器人，蓝思科技此次布局液冷属于首次。根据公司过往公告，液冷此前从未出现在蓝思科技对未来发展的规划中。直到 2024 年 8 月的投资者交流活动，蓝思科技才透露，欲拓展 AI 算力领域，尤其是液冷等相关方向。
仅过一年，蓝思科技此次直接拿下了英伟达"入场券"。据了解，元拾科技持有英伟达 RVL（推荐供应商名单）认证，目前全球仅有 5 家企业获此资质。凭此，元拾科技可直接参与包括 GB200/GB300 在内的全球顶级 AI 服务器平台的机柜与液冷组件供应。
张国斌指出，蓝思科技现有的 AI 服务器结构件业务已实现批量出货，而液冷散热系统是 AI 服务器等高性能计算设备的关键组成部分，此次收购裴美高国际所获得的液冷散热系统集成能力，能够与蓝思科技现有的 AI 服务器结构件业务形成良好的协同效应，"市场前景是不错的"。
此外，上述蓝思科技投资部人士也透露，元拾科技有海外大客户的供应商资质，蓝思科技有行业领先的机加工能力，并购属于"强强联合"，能够帮助对方打开市场，实现产能扩张。
"蓝思科技与苹果公司共同发展，未必要考虑‘摆脱依赖’。另外，苹果对供应商的技术水平和产品质量要求极高，蓝思科技在长期为苹果服务的过程中，在技术实力和产品质量方面处于行业领先地位。"提及跨界摆脱苹果"依赖症"，张国斌如是说。
尽管此次并购具体金额尚未披露，但该投资部人士亦表示，并购不会对公司财务造成压力，"公司账上现金流还是挺充裕的"。
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